第一部分 前言概要

　　下半年行情展望：

　　上半年钢材供需始终处于强现实和弱预期的结构当中，钢价重心持续下移。目前铁水产量偏高，叠加煤矿受安全检查及库存偏高影响主动减产，导致钢价下方成本有较强支撑，钢材维持底部震荡走势。由于煤焦供应问题未能解决，叠加钢厂始终维持低库存策略，为钢厂让出利润，支持粗钢供应可能仍然维持高位。

　　进入7-8月，钢材进入季节性需求淡季，钢材供应矛盾逐渐累积，导致钢材价格存在一定压力。但9月之前海外出口难见下滑，因此钢材价格整体或维持区间震荡走势。

　　而进入9月，钢材成本及需求矛盾将得到验证，海外关税政策对国内制造业间接出口的影响即将凸显。若需求未能如前期预测的环比走弱，则市场存在预期修复的机会。此外，仍需关注原料供应情况，若焦煤和铁矿供应进一步增加，超出上半年供应水平，叠加海外需求明显走弱则钢材成本将进一步下移;若供应未能出现变动，而外需也未现太大下滑，则钢材价格波动率可能进一步降低，始终维持窄幅震荡趋势。

　　策略推荐：

　　1.单边：预计钢材价格受成本端拖累，波动重心逐步降低，关注外需和原料成本变动情况。

　　2. 套利：热卷有低估可能，可待利润收敛后做扩HC-JM价差，下半年逢低介入正套。

　　3. 期权：建议逢高做空波动率。

　　第二部分 基本面情况

　　一、上半年钢价持续下跌

　　1月进入钢材畅通需求淡季，钢厂陆续开启高炉检修，铁水降幅加快，表需季节性转弱，钢材整体转向累库，其中螺纹累库速度大于热卷;原料端煤焦产量持续增长，基本面恶化，带动钢材价格重心下移。但此时市场对后续市场预期仍存，国债和地方债发行力度加快，美国面临再通胀压力，钢材库存偏低，导致钢价在3200元左右支撑较强。但春节期间，特朗普就职，宣布对华加收10%的关税，后续又提出加征钢铝关税，同时中国宣布反制措施。而春节过后，煤矿快速复产，煤焦价格大幅下跌，焦炭十轮提降落地，带动钢价下跌，但元宵过后第二周，钢材成交陆续回升，市场情绪好转，钢价底部反弹，2月钢材整体维持区间震荡走势。进入3月，美国再次上调“芬太尼关税”进入传统需求旺季，尽管财政力度加大，但下游房建需求资金到位程度不及往年，钢材需求恢复不及预期，叠加煤矿持续增产，煤价难以止跌，高炉也加速复产。叠加3月中上旬上期所修改钢材交割细则，利好贸易商卖套入场， 带动钢价持续走跌。4月2日，美国宣布实施“对等关税”，所有贸易国家进口商品征收 10% “基准关税”，对贸易逆差较大的60个经济体加征更高关税，对华关税涉及34%，综合税率达54%，此外对进口汽车加征25%的关税，导致清明过后国内黑色盘面跳空低开。5月，中美关税政策缓和，美国对华关税在90天内降至30%，中国对美关税降至10%，市场悲观情绪进一步扩大，导致盘面跌破3000元大关。但进入六月，前期基差过大，部分品种存在收基差行为，而此时焦煤煤矿开始减产，铁水偏高，叠加海外地缘政治影响带动全球能源价格普涨，黑色板块低位反弹，其中煤焦涨幅大于钢材，整体成材维持底部震荡趋势。